Os Fiagros atravessam um momento que combina preços mais baixos na Bolsa, dividend yields elevados e novas possibilidades no mercado de crédito. Um levantamento da Éxes Investimentos com 28 Fiagros de crédito mostra que essas carteiras são negociadas, em média, por cerca de 77% do valor de seus ativos, o equivalente a um deságio médio de 23%. O dividend yield do grupo está ao redor de 15,6% ao ano.
O desconto cria uma diferença relevante entre o preço das cotas e o valor patrimonial dos fundos. Essa distância pode abrir oportunidades quando os riscos já estão incorporados às cotações, mas exige avaliar individualmente a qualidade dos ativos, dos devedores e das garantias.
O movimento ocorre em uma indústria que ganhou escala. Em julho, os Fiagros somavam R$ 65,8 bilhões em patrimônio líquido e mais de 1,2 milhão de contas de cotistas, segundo levantamento da Oliveira Trust com dados da Comissão de Valores Mobiliários (CVM).
Crédito restrito cria oportunidades
As oportunidades não aparecem apenas no mercado secundário. O aumento da inadimplência e das recuperações judiciais, combinado aos juros elevados, tornou a concessão de crédito ao agronegócio mais seletiva.
Com menor oferta de financiamento, gestores com recursos disponíveis podem buscar novas operações com taxas maiores e garantias reforçadas. Entre as estruturas encontradas nesse ambiente estão garantias imobiliárias superiores ao crédito concedido, recebíveis adicionais e operações envolvendo imóveis rurais.
Esse cenário não elimina o risco de inadimplência, mas pode melhorar as condições negociadas por quem concede novos financiamentos. A análise passa pela relação entre taxa, qualidade do tomador e proteção oferecida pela operação.
Dividendos seguem elevados
Os pagamentos recentes também mostram o nível de renda encontrado no segmento. Entre 12 Fiagros que anunciaram dividendos para setembro, nove apresentavam dividend yield mensal superior a 1%, com percentuais entre 0,57% e 1,77%.
Os rendimentos não garantem pagamentos futuros. Ainda assim, a combinação entre deságio nas cotas, dividend yields elevados e condições mais favoráveis para novas operações de crédito ajuda a explicar por que o momento chama atenção para os Fiagros.
O ponto central está na seleção. Nem todo desconto representa uma oportunidade, mas preços abaixo do valor patrimonial podem abrir espaço para encontrar carteiras em que a relação entre preço, renda e risco se mostre mais favorável. Por isso, dividend yield, qualidade dos devedores, garantias, concentração e eventos de crédito precisam ser analisados em conjunto.
